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亚洲的美元困境

投资理财

美元强势通常代表美国经济向好,

这无疑利好亚洲,最基本的原因就是对亚洲出口的商品和服务需求增加。

这是一项同时利好美国和亚洲地区经济的良性循环。

然而,同样积极的经济循环并不一定传递到亚洲股市。

美元走势一直是亚洲经济发展利弊的议题。最近几周,美元因为特朗普政府的美国税制改革辩论获得进一步提振而走强。市场计算高达2.5万亿美元(3.4万亿新元)累积外汇盈利可回流。如果政策获得批准,估计美国经济和盈利增长会走强,加上预期利率上升,有助支撑美元继续保持强势。

在美元持续强势下,亚洲哪个经济体最有可能受惠?我们相信香港、中国大陆和新加坡银行对美国收益率上升的获益最大。加上估值具吸引力,金融板块的前景可谓乐观,建议增持。

美元强势通常代表美国经济向好,这无疑利好亚洲,最基本的原因就是对亚洲出口的商品和服务需求增加。这是一项同时利好美国和亚洲地区经济的良性循环。

然而,同样积极的经济循环并不一定传递到亚洲股市。美元强劲通常意味着亚洲货币走弱,这将导致流入亚洲股市的资本变为流出,回流到美国,以寻求更好的投资机会。

亚洲支撑结构开始摇摆

从今年初至9月,亚洲股市受惠于一些外部结构性因素支撑:一、强劲的美国股市;二、利率持续偏低的预期;三、 良好的债券收益率;四、 疲弱的美元。加上亚洲股市受到公司盈利改善和估值具吸引力的支撑,MSCI除日本以外亚洲指数从2017年1月至9月得以大幅上扬33%。

然而在过去几周,亚洲的支撑结构开始摇摆。首先,似乎美国经济增长前景被市场积极重新定价。追溯到2016年第四季度,铜—黄金比率、经济意外指数、采购经理人调查指数、甚至盈亏平衡收益率等领先经济指标,表明经济环境持续改善。9月初,债券收益率和美元最终开始有所反应。

上周,美元走强的前景因特朗普政府的美国税制改革辩论获得进一步提振,引发累积外汇盈利税款可能回流的问题,涉及金额高达2.5万亿美元。尽管大部分在岸盈利基本上都以美元计价,但也有一小部分可能不以美元计价。正是这种可能性在过去一个月将美元推高1.5%。

美元走强也使亚洲股市9月期间一度从高处调整了4%,10月份反弹5%收复失地。的确,因为东北亚地区存在地缘政治和科技行业特定忧虑的因素,投资者可以看到最近几个月亚洲股市偶尔出会现一些获利活动。上个月,中国人民银行下调中国存款准备金率,中国金融股因此受益。

然而,美元走强和收益率上升的先例,均倾向支持亚洲银行股的表现,尤其是那些货币与美元挂钩,或紧密比照美元进行管理的地方。较高的收益率和较陡的收益率曲线通常利好净利差,同时,香港、中国大陆和新加坡的银行板块也有相对积极的表现。正是由于这些原因和估值具吸引力,我们对上述市场的金融板块持增持观点。

(作者是瑞士信贷亚太区
首席投资总监)

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