呈献

美元转弱中国复苏 利好亚洲股债

投资理财

中美两国是今年环球经济增长的重要火车头,但在今年第一季度为市场带来最多宏观好消息的却是美国以外的经济体,包括欧洲、中国、巴西、拉丁美洲及亚洲市场。

法国于4月23日举行首轮总统大选,最终由主张留欧的中间派候选人马克龙和极右派勒庞胜出,由于多项民调显示马克龙有望于5月7日举行的第二轮投票中胜出,获取约六成得票率,令环球市场风险情绪大振,投资者旋即纷纷转向追逐风险资产,市场价格迅速反映勒庞可能落败的预期。

不过,法国总统大选第二轮投票的最终结果,在很大程度上还要取决于首轮选举其他候选人的支持者在第二轮投票中转投哪一方,因此,第二轮选举的投票率及首轮选票在决选中的流向,可谓最终的致胜关键。有鉴于此,笔者认为在均衡的投资组合中仍可考虑配置黄金,以对冲地缘政治风险。

美元转弱有利提升环球风险胃纳

在环球经济同步出现周期性复苏之际,法国首轮大选结果令欧洲的地缘政治风险得以缓解,有助提升全球风险情绪。笔者预期法国大选很可能成为欧元走势的转折点,并为欧洲摆脱政治利淡因素,为欧元表现带来催化剂,笔者相信欧元可转而受惠于结构性及周期性利好因素。

反观美国,市场对美国总统特朗普可能推行的经济刺激措施期望非常高,税务改革虽有助周期性复苏,却可能引发财政赤字的结构性问题进一步恶化。

我们的外汇策略师预测,美元在双赤压力、特朗普的弱势美元政策和联储局缓慢加息的多重因素影响下,今年内将处于弱势,并将从目前的水平下滑。欧元兑美元汇价于2017年底前有望升至1.20水平,而英镑的下行风险也有望得以减缓,随着美元走弱,预期英镑兑美元汇价于年底前跌至1.20水平。我们也预期人民币兑美元汇价跌势放缓,于2017年底前跌至7.10水平。

新加坡及亚洲受惠全球同步复苏

中美两国是今年环球经济增长的重要火车头,但在今年第一季度为市场带来最多宏观好消息的却是美国以外的经济体,包括欧洲、中国、巴西、拉丁美洲及亚洲。近期公布的经济数据为市场带来惊喜,显示全球经济复苏越趋广泛,令这一轮风险资产的周期性升势可望持续得更久。

今年初以来,亚洲经济一直受区内贸易增长带动,中国第一季经济增长优于预期,有利亚洲及新兴市场资产。美元再度走弱、欧元区政治风险降温、环球风险情绪转强、中国经济增长持续,凡此种种都是利好亚洲股票及债券的正面动力。

在亚洲股市当中,笔者最看好中国、印度和新加坡的股票。考虑到新加坡的出口导向型经济将受惠于全球同步复苏,但新加坡股市的盈利结构具较高防守性,国际投资基金在新加坡股市的持仓比率偏低,而股息率一直高踞亚洲市场之前列,因此我们在上月底把新加坡股票的评级由负面调高至增持,并特别看好高息股票的投资前景,包括个别优质房地产投资信托(REIT)。

鉴于油价及商品价格持续回升、美国政府债券收益率回落,加上美国联储局收紧货币政策的步伐缓慢,美元再度偏软,令新兴市场股债直接受惠。笔者仍然看好新兴市场美元债券及本币债券。在新兴市场当中,巴西最能受惠于中国的需求复苏、一带一路战略和加大基建投资带动商品进口的增长,因此预期巴西股票将跑赢新兴市场基准,在新兴市场债市中,巴西、俄罗斯、印度及印度尼西亚的债劵最具吸引力。

受惠于制造业补充存货、积极财税政策带动基建投资增长及地产投资维持强势,中国今年第一季国内生产总值按年增长6.9%,高于市场预期的6.8%,创下20个季度以来最大的季度增幅。由于制造业及地产投资回升,第一季固定资产投资显著增长9.2%,高于2016年第四季的8.0%。

自中国国家主席习近平与特朗普于4月7日举行会议后,中美两国正着手制定“百日计划”以解决双边贸易争议。由于中国制造业和私营企业投资持续复苏,预期中国今年及明年的国内生产总值增长将达6.7%,有利中资股盈利改善。目前市场共识预测MSCI中国指数2017年每股盈利增长17%,比2016年的0.1%大幅反弹,加上中美爆发贸易战的风险明显降温,投资者可考虑增持在港上市的优质中资股,以捕捉中国复苏带来的投资机会。

(作者是汇丰私人银行董事总经理兼投资策略及咨询业务亚洲区主管)

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